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  • 中國銀河給予碳中和專題推薦評級:22年一季報披露完畢 行業分化加劇

    2022-5-10 09:50 來源: 每日經濟新聞

      中國銀河05月09日發布研報稱:給予碳中和專題(環保公用/建材/煤炭)推薦(維持)評級。

      公用事業行業業績分化明顯,火電拖累2021及22Q1凈利潤下滑:2021年SW公用事業板塊實現營業收入1.95萬億元,同比增長24.0%;實現歸母凈利潤505.4億元,同比下降64.8%。2022年一季度,SW公用事業板塊實現營業收入5454億元,同比增長25.0%;實現歸母凈利潤259.3億元,同比下降26.5%。2021年下半年起受煤價上漲影響,火電板塊凈利潤大幅下滑,帶動公用事業整體凈利潤下滑。

      受疫情影響環保行業22Q1凈利潤增速下滑,看好再生資源板塊:2021年SW環保板塊實現營業收入3097.92億元,同比增長15.92%;實現歸母凈利潤258.07億元,同比增長21.30%。2022年一季度,SW環保板塊實現營業收入654.33億元,同比增長3.06%;實現歸母凈利潤55.37億元,同比下降19.49%。22年一季度受疫情影響,部分環保項目建設進度放緩、運營項目產能利用率下滑,導致凈利潤增速下滑。參考21年和22Q1業績,再生資源領域需求釋放確定性較高。

      水泥、玻璃市場需求疲軟:當前雖處于水泥傳統旺季,但因區域運輸受阻等原因,水泥市場需求不及預期;此外,隨著南方雨季的到來,預計5月份水泥需求仍繼續維持弱勢,大幅回暖預期不強。供給方面,部分企業進入夏季錯峰停窯階段,但對全國整體熟料供給量影響不大,預計熟料庫存仍維持較高水平,水泥供給充足。近兩周浮法玻璃價格有小幅回漲,但市場需求表現一般,華北、華東部分地區出現下游工廠補庫情況,但訂單改善不明顯。當前浮法玻璃供給保持平穩,企業庫存高位。預計后續玻璃市場需求有望穩步增長,浮法玻璃價格有提升空間。

      供需格局和世界能源緊張局勢仍較利好行業:煤炭板塊股息率位于各行業前列,5.3%,板塊動態市盈率不到9倍。近期動力煤價格仍處于調整期,疫情及限價政策,以及水電出力有增加跡象,火電企業進入淡季,多因素作用下,煤企需求端支撐較弱。預計5月中旬之前價格仍以小幅震蕩為主,5月中旬之后,若疫情控制出現好轉,煤價有望迎來反彈行情。下半年煤價大概率難以復制2021年的大幅上漲行情,密切關注需求端變動及疫情防控情況。

      投資建議:公用:三峽能源(600905.SH、中閩能源(600163.SH)、江蘇新能(603693.SH)。環保:高能環境(603588.SH)、華宏科技(002645.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、北清環能(000803.SZ)、英科再生(688087.SH)。建材:東方雨虹(002271.SZ)、公元股份(002641.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、華新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、北新建材(000786.SZ)、科順股份(300737.SZ)、中國巨石(600176.SH)、旗濱集團(601636.SH)、南玻A(000012.SZ)。煤炭:推薦中國神華(601088.SH)、陜西煤業(601225.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。

      風險提示:原料價格大幅波動的風險;下游需求不及預期的風險;限產落地效果不及預期的風險;政策力度不及預期的風險;行業新增產能超預期的風險;政策調控壓力下煤價大幅下跌的風險。

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